作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布(bù)了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方(fāng)面，今年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平(píng)，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食(shí)品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市，带(dài)动价(jià)格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用小长假出(chū)行需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料(liào)价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及国际大(dà)宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资(zī)料(liào)价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原(yuán)油价格(gé)波动带动国内(nèi)油煤(méi)加工(gōng)、化学原料及制品相(xiāng)关行(xíng)业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不(bù)及预期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色(sè)采(cǎi)选相关(guān)行业价格(gé)结束(shù)自(zì)去年底(dǐ)以(yǐ)来的强(qiáng)势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能(néng)继(jì)持续释(shì)放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基数或对(duì)今年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持续造(zào)成扰动。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而(ér)随着下(xià)半年生(shēng)猪需求(qiú)的回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水平有望逐步(bù)回归至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要(yào)矛盾。

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